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工業機器（qì）人產量一轉頹（tuí）勢！板（bǎn）塊多股漲停，觸底反（fǎn）彈or曇花一現？

2020-1-14 來源：-- 作者（zhě）：-

一（yī）、事件驅動：工業機器人月產量一（yī）轉頹勢行業觸底回升跡象明顯

根據國家統計局數據（jù），工業機器人 2019 年 11 月份產量（liàng）達到 1.6080 萬台，同比增長 4.3%，環比增長12%，從 2018 年 9 月（yuè）開（kāi）始，機器（qì）人（rén）月度（dù）產量同比數據持續為負（fù），繼2019年10月份首次轉（zhuǎn）正後，再度保持（chí）正向增長，行業呈現複蘇跡象。

二、中國機器（qì）人發（fā）展（zhǎn）曆程（chéng）與展望

2000-2009年，產業萌動。中國汽車產業製造（zào）水平（píng）相對落後，3C 電子開始承接第三次全球（qiú）產能轉移（yí）（日韓到中國），自動化程度（dù）較低。

2010-2012年，產業風起。以汽車、3C 電（diàn）子為代表的主要下遊對自動化改造升級需（xū）求旺盛，通用產（chǎn）業市場逐步打開，市場出現跨越增長，年均複合（hé）增速 63%，2012 年工（gōng）業機器人銷量超過 2 萬台。

2013-2017年，高速發展。政策頂層設計傳導，地方政府（fǔ）密集出台補貼政策，汽車、3C 電子景氣度高，長尾市場逐步迅速打（dǎ）開，終端用戶使用機器人的意願（yuàn）大（dà）幅提高，產業（yè）經（jīng）曆 5 年高速增長。

2018-今，回（huí）落調整。直接麵向市場的補（bǔ）貼大幅減少，疊加汽車、3C 電子固定資產投資放緩，需求低迷，產（chǎn）業回落（luò）調整，市場正在加速觸底。

（注：所謂“3C產品”，是計算（suàn）機類、通信類和消費類電子產品三者的統稱）

三、市場邏輯：汽車與（yǔ）3C帶來工業機器人的強周期性

工業機器人位於製造業中遊，上遊是原材料、能源，下遊是製造業各細分行業。看上遊，工（gōng）業（yè）機器人技術含量（liàng）高（gāo）、附加值（zhí）極高，其產業發展受（shòu）上（shàng）遊原材料/能源的影響較（jiào）小；看（kàn）下遊，工業機器人是下遊汽車、3C 電（diàn）子等行業的固定資產投資，受下遊（yóu）景氣度（dù）/固定資產投（tóu）資額影響較大。

人力成本上升和機器人投資回收期縮短驅動（dòng）機器人（rén）使用密度持續提升，帶來成長性，決定機（jī）器人中期（qī）的市場空間；汽車（需求占比 35%）、3C（需求占比 23.5%）是機器人兩大下遊，其終端銷量（liàng）及固定資產投資向機（jī）器人需求傳導帶（dài）來周期性，決定機器人短期的市場（chǎng）波動。

四、市場潛力：中國（guó）機（jī）器人消費潛力巨（jù）大機器（qì）人保有密度較低

亞太地區是工業機器人銷售的主戰場， 2017年亞太地區工業機器人（rén）銷（xiāo）量占全球銷量的68.66%。歐洲地區的銷（xiāo）量占比逐漸降低，到2017年僅占17.38%。中國對工業機器人的（de）需求處於快速上升期。2017年我國工業機器（qì）人銷量達（dá）到13.8萬台，同比增長約58.5%，已連續6年成為全球工業（yè）機器人的（de）最大（dà）消費市場（chǎng）。

據國金證券數據，同口徑下 2018 年中國機器人密度僅（jǐn）為 63，低於全球平均水平 99，遠低於主要機器人市場（韓國 774，新加坡 831，德國 338，日本 327）。

公式：機器人保有量*密度=工人基數。

各國機器人密度（dù）測算圖

五、產業鏈：進（jìn）口（kǒu）替代為長期邏（luó）輯集中度提升（shēng）為長期（qī）趨勢

機器人產業鏈包括上遊核心零部件、中遊機器人本體，下遊係統集成。產業鏈各環節進口替（tì）代速度不同（tóng），係（xì）統（tǒng）集（jí）成（chéng）最快，本體其次（cì），核心零部（bù）件最後。

1、上遊：核心零部件是（shì）國產機器人進口替代的關鍵環（huán）節

工業機器（qì）人中技術難度最高的三大核心零部件分別是控製器、伺服器（qì）和減速器，三者分別占工業機器人成本構成的15%、20%、35%。目前我國85%的減速器市場、90%的伺服電機（jī）市場、超過80%的控製（zhì）係統市場被海外品牌占據。盡管前路艱難，但國內已出現了如匯川技術(伺服)、埃（āi）斯頓(控製係統)、中大力德(減速器)等快速成長的核心零部件自主品（pǐn）牌，未來進口替代空間值得期待。

2、中遊：本體國產份額持續（xù）上升，外資地位動搖

工業機器人（rén）本體主要（yào）包括多關節、SCARA、直角坐標。國內工業機器人市場來看，高端（duān）市場基本為四大家族壟斷，國產份額在 23.7%，主要是中低（dī）端市場滲透率提升。根據 MIR 數（shù）據統計，2018 年中國工（gōng）業機器人市場集（jí）中度進一步提升。國內廠商眾為興（新時達收購，SCARA 為主）、埃斯頓（多關（guān）節為主）表現亮眼。

3、下遊係統集成：國產實現逆襲，逐步向（xiàng）高端領域滲透

係統集成（chéng）領域國內企業占據主（zhǔ）導。根據 MIR DATABANK 統計的 1092 家集成商（shāng）樣本數據，本土集成（chéng）商占比 95%以上。在搬（bān）運碼垛等低端工（gōng）藝應用領域，本土集成商占（zhàn）據絕（jué）對主導；在噴塗、視覺監測AOI 等高端工藝應用領域，本土集（jí）成商也在不斷滲透（tòu）。隨（suí）著汽車電子應用場景滲透，新能源汽車銷量快速增長，係統集成將迎（yíng）來新的機遇。

工業機器人產業（yè）鏈全景概覽

六、機構推薦（jiàn）

國金證券看好掌握運控核心技術的本體龍頭、選對下遊（yóu）的（de）集（jí）成龍頭推薦汽車電子自動化龍頭克來機電（diàn）；看好掌握運動控製核心技術的本體領先企業，推薦埃斯頓；長期關注經多年（nián）打磨、RV 減速器批量投放市場（chǎng）的中大（dà）力德、雙環傳動；另外關（guān）注石化自動化領導者博（bó）實股份、AGV 領導者+布局（jú）半（bàn）導（dǎo）體裝備的機（jī）器人。

聯訊（xùn）證券認為（wéi）3C自動化需（xū）求會率先複蘇，建（jiàn）議重點關注科瑞（ruì）技術、拓斯（sī）達、伊之密、快克股份、銳科激光等。看好（hǎo）具備研發實力、先發優勢的企業，建議關注（zhù）機器人本體龍頭企業：埃斯頓、機器人、愛（ài）仕達等（děng），核心零部（bù）件（jiàn）領域：雙（shuāng）環傳動、中大力德等（děng），集成商：克來機電。

七、風險提示

1、下遊自動化（huà）需（xū）求不達預期：宏觀經濟複蘇存在不確定（dìng）性，汽車、3C 核心下遊資本開支回暖可能不及預期。

2、行業競爭加劇，進（jìn）口（kǒu）替代不及預期。

3、經濟（jì）數據（jù）回暖低於預期。

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