工業機器人專題一:短期看（kàn）差異化市場機會（huì）,長期看核（hé）心技術突破
2018-11-16 來源：- 作者：-
54家（jiā）工業機（jī）器人 上市公司多維度深度剖析。1)發展（zhǎn）曆程:2012-2018年政策補（bǔ）貼下工業機器人 產業經曆產（chǎn）業風起、快速發展、回（huí）落調（diào）整三個階段。2)市場熱度:根據券商報告數量篩選出21家高熱度公司,市（shì）場關注業（yè）績、也關注技術。3)財務分析:機器人（rén）收（shōu）入（rù）偏低,整體毛利率35%,集（jí）成增速高、零部件盈利強、本體估值高。4)產（chǎn）業鏈分析（xī）:零部件（jiàn）稀缺未規模放量,本體（tǐ）、係統集成競爭激烈,綜合篩選出19家核心上市公司。
從企（qǐ）業、資（zī）本兩視角剖析產（chǎn）業發展。1)企業:頂層（céng）設計傳導,地（dì）方產業（yè）園低端重複建設嚴重,企業質量增長滯（zhì）後於數量增長。盡管國（guó）產（chǎn）企業努力追趕,份額有所提高但（dàn）和外資巨頭差距仍然較大,銷售應用以低端為主（zhǔ）。2)資本:2015年以來工業機器人（rén）創企爆發增（zēng）長,股權市場融資持續（xù）火熱,但融資集中在A輪（lún）以前,大浪淘沙後持續融資的企業極少。對比來看,一級市場對技術關注度不斷提（tí）高（gāo）,上市公司持續以本體/集成切入為主。目前資本過熱後（hòu）已逐漸理性,更加（jiā）關（guān）注技術積累,產（chǎn）業正進入理性發展階段。
從巨頭經（jīng）驗看國（guó）產企業突圍（wéi）之（zhī）道
1)巨頭（tóu）經（jīng）驗:核心運（yùn）控技術決定潛力,業務協同延（yán）伸決定體量。運動控製技術是工業機器人基礎/核心技術,四大家族中fanuc最具有運動控（kòng）製基因,abb和安川電機處於中等,kuka最弱。ABB和安川電機的運動控製技術都比較單（dān）一,隻有（yǒu）FANUC通過數控係統,將其連（lián）接在一起,產生了1+1遠（yuǎn）大於2的協同作用,因此FANUC是最為成功的工業機器人公司。
2)國（guó）產突（tū）圍:短期抓住產品和市場差異化機會,長期突破核心技術。我們認為在外資壟斷局麵下,國產機器人企業的機會在於產品和市（shì）場的差（chà）異化。競爭（zhēng）策略上不應對標外（wài）資巨頭,活下去才能看到春天。核心零部件應抓住巨頭產（chǎn）能不足機遇,加快應用迭代進度（dù）。本體應抓住差異化機會,AGV以及高性價比低端本體是方向。係統集成應深耕細分,抓住定製化高（gāo）的長尾市（shì）場。
投（tóu）資建議:市場、技術兩條（tiáo）主線（xiàn）
1)中短期看好差異化市（shì）場機會:產品方麵關注AGV技術不斷迭（dié）代創新的公司,市場方麵（miàn）關注深耕細分、把握差異化（huà）市場機會的公司,如高性價比本體的快克股份,深耕汽車電子的克來機電。
2)長期看好核心零部件技術:關注運控（kòng）技（jì）術領先拓展本體和集成協同的埃斯頓,RV減速器放量的中大力德。
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